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只买对的不买贵的,三维标准遴选

来源:http://www.pt-kmp.com 作者:6165金沙 时间:2019-11-08 15:06

摘要:封闭式基金由于折价率的存在,使得其在弱势行情中具有安全垫、表现相对抗跌,广受关注。另外,做股票的投资者也很喜欢投资于封闭式基金。因为封闭式基金可以像股票一样在场内交易,价格实时波动,买卖更为灵活。 然而,由于封闭式基金不像开放式基金的数量那...

  本报记者 张胜男 万敏

  赵娟

封闭式基金由于折价率的存在,使得其在弱势行情中具有安全垫、表现相对抗跌,广受关注。另外,做股票的投资者也很喜欢投资于封闭式基金。因为封闭式基金可以像股票一样在场内交易,价格实时波动,买卖更为灵活。

  上周二,封基集体暴涨,被某些媒体称之为苦等四个月换来的雄起;甚至认为这不是一日行情,而是一波行情。虽然事实证明,封基的这种上涨并不具备连续性,但众多权威研究机构一致认为,十月份或者说四季度,是投资封闭式基金的绝佳时机。

  若说2010年哪类基金最赚钱,那要当数默默无闻的封闭式基金了。

  然而,由于封闭式基金不像开放式基金的数量那么多,市场上专门研究封闭式基金的资料也比较少,很多投资者不知道怎么去挑选封闭式基金进行投资。在此,展恒理财作为专业的基金研究的第三方理财机构,将评判封闭式基金是否具有投资价值的标准和大家分享如下:

  其实对于普通投资者来说,说一个种类好,不如告诉他哪只好。

  去年,最赚钱的开放式股票型基金净值增长率为37.77%,最赚钱的封闭式基金二级市场的最高回报率则达到52.67%,而上证综指全年下跌14.31%,深圳成指下跌9.06%。

  “只买对的”

  具体到单只基金的选择,申银万国证券研究所认为,应从三个方面考虑:业绩、分红、折价,而这三个因素的重要性应根据不同环境判断。中国银河证券首席基金分析师胡立峰说:“价格、净值和红利三个要素中,我更看重净值和红利。”

  每值岁末年初,传统封闭式基金都会有一波分红行情。1月24日,基金2010年四季报悉数披露,据天相投顾统计,26只封基截至去年底可分配利润为57.78亿元。不过目前,传统封基的折价率已经达到历史底部,而随着到期日的临近,越来越多封闭式基金将逐一退出历史舞台,其折价率缩小趋势日益明显,封闭式基金回报率大幅跑赢指数和开放式基金的情景或难再现。

金沙6165手机版 ,  “只买对的”就是指在选择封闭式基金时我们应该选择质地好的基金。那么什么样的封闭式基金是“对的”的呢?价值对于基金来说,主要体现在其净值表现上。因此,考察封闭式基金和考察开放式基金一样,要看其短、中、长期的净值表现,以及它在牛市、熊市和震荡市等各个行情中的净值表现。

  拼业绩 会投资才是真本事 虽然有人说,封闭式基金最高仓位不得超过80%的规定限制了封基上涨的空间。但是数据显示,今年上半年,封闭式基金二级市场交易价格平均涨幅达到117.8%,这一数据远远超过偏股型基金上半年平均约65%的累计净值涨幅。而去年,封闭式基金更是以130%的平均市价年度累计涨幅,成为2006年年度回报率最高的投资品种。

  隐形冠军

  只买“对的”,就是要筛选质地好的基金,只买业绩好、业绩持续性好的基金,并分析好业绩的根源——可能归因于基金公司的整体实力和风控能力、基金经理的实力和投资风格,或者基金的产品设计等等。以确保好业绩不是昙花一现,相反好业绩会在日后重现。

  申银万国的观点是,基金业绩是提升价格的长期驱动因素,从我们对封闭式基金历史价格涨幅与净值涨幅及折价变动的对比来看,净值上涨对价格上涨贡献最大。在牛市环境中基金的净值上涨将使得价格上涨幅度远超过折价缩小带来的收益,因此,我们更重视基金业绩对未来价格的提升。

  根据展恒理财统计的数据,26只传统封闭式基金2010年二级市场的平均回报率达到19.11%,而去年开放式股票型基金的平均收益率仅2.89%;考虑分红因素后,表现最好的基金丰和、基金通乾、基金景福二级市场回报率分别达到52.67%、46.62%以及45.85%,远远跑赢大盘和开放式基金。去年年初在二级市场选择折价率较高的封闭式基金买入并坚持持有的投资人获益颇丰。

  以上筛选原则同样适用于开放式基金。

  为此,申银万国建议,把封闭式基金分成小盘与大盘基金分开考虑,小盘基金折价低,流动性差,但由于存续期短安全性更高,然而后期的收益也相对较低,大盘基金则有较好的流动性及高折价带来的投资收益。

  2009年,封闭式基金二级市场平均回报率为83.83%,小幅跑赢当年开放式股票型基金71.54%的收益率。

  “不买贵的”

  申银万国根据最近一年封闭式基金的业绩表现,选股能力以及基金经理的管理能力,综合评定后,为投资者推荐:小盘基金业绩居前的基金兴安、基金科翔、基金科汇、基金景阳、基金裕泽;大盘基金业绩居前的基金裕隆、基金开元、基金泰和、基金裕阳、基金兴华。

  分析普遍认为,净值的增长和折价率的下降是过一年封闭式基金二级市场高回报的主要来源。2010年封闭式基金平均净值增长率5.01%,但许多封基的折价率下降超过10%。

  “不买贵的”是指投资者在选择封闭式基金时应该看其是否足够便宜。怎么看一支封闭式基金便宜、贵呢?展恒理财建议您可以用以下两个指标进行衡量:

  也有市场人士认为,封闭式基金所持有的股票是否是当前的强势股,是否能尽可能最大化的分享指数上涨所带来的快感,才是制约封基净值增长的最根本原因。

  封闭式基金的折价是指二级市场价格低于净值,封闭式基金是国内最早出现的基金品种,限定发行份额和产品存在期限。最多时国内共有54只封闭式基金,份额固定的封闭式基金为基金公司早期发展提供了稳定的管理费收入,不过国内大多数封闭式基金没有摆脱折价的命运。

  1、折价率

  但是由于基金披露持仓情况的财务报告较为滞后,公众现在所能看到的数据也仅仅是截至二季度末各基金所重仓持有的股票情况,历史经验证明根据上个季度的重仓股在这个季度的表现来预测基金的业绩表现,实际上相关性并不大。因为基金重仓股在不同基金之间的重叠性很高,且都是绩优蓝筹,基本上与大盘的走势相吻合。因此,在我国资本市场,看基金的运作情况,要比单纯看持有股票来得更实际。

  价格取决于价值和市场情绪,封闭式基金的价值是其每周公布一次的净值,而净值公开、透明,一位业内资深人士用“水至清则无鱼”形容封闭式基金的二级市场,2002年以后封闭式基金的折价率开始逐步上升,部分封闭式基金长时间的折价率高达30%以上。

  由于封闭式基金可以像股票一样在二级市场上交易,使得其具有交易价格。当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于其净值时,称之为“折价”,而“折价率”是衡量价格低于净值的程度。折价率=(单位份额净值-单位市价)÷单位份额净值。同样质地的基金,折价率越高,投资价值越高。

  10月下旬将是各基金公司集中披露三季报的时间,届时,或许会给投资者“选基”带来更多的评判依据。投资者可以从不同基金经理对四季度投资方向的不同把握,不同侧重中寻找共鸣。

  展恒理财统计的数据显示,2010年封闭式基金的平均折价率从年初的20%逐步下降。

  比如说,一支净值2元,价格1.8元的封基,折价率为10%。它现在就优于同样质地的净值2元,价格1.9元的封基(折价率为5%)。

  比分红 预计每份可分0.8722元

  由于2008年的下跌,2009年许多封闭式基金难以分红,直到2010年二季度将2009年的收益分红后,封闭式基金的折价率在算法上扩大,当时短期内再度出现折价率的高点。

  2、折年收益率

  在选择封闭式基金进行投资时,最关键的是什么?是折价、分红还是净值?对银河证券研究所基金研究中心负责人、公司首席基金分析师胡立峰来说,答案显而易见。

  但整体上,封闭式基金的折价率在2010年呈现下降趋势,最后半个月下降更是明显,年底的这一值仅为10.65%。

  折年收益率就是假设从现在到封闭期结束,净值不变,折价变成零能给我们带来的年化收益率。

  “价格、净值和红利三个要素中,我更看重净值和红利。”在胡立峰的个人博客中,他这样写道。“封闭式基金被锁定五年甚至更长时间,期间价值的来源主要是二级市场差价和红利。二级市场差价收入取决于市场氛围,既可以折价也可以溢价,由于价值的源泉来自投资者之间的交易博弈,因此并不可靠。而分红就不一样,分红实际是部分资产净值的赎回,是实实在在的现金到持有人账户上,是可靠和直接,比任何的炒作都有效,都更有利于保护持有人的利益。”

  “去年年中封闭式基金的吸引力因为高折价率而提高,再加上到期因素,当时许多一对多的公募专户产品都投资了封闭式基金。”展恒理财分析师刘晶称。

  封闭式基金都是有封闭期存在的,传统的封闭式基金的封闭期一般为十五年,近几年新发行的创新型的封闭式基金的封闭期一般为三到五年不等。封闭式基金到期会按照净值进行赎回,因此,到封闭期结束时,封闭式基金的价格会和净值统一,也就是折价变为零,这个过程本身就会给我们带来收益。

  2004年颁布的《证券投资基金运作管理办法》规定,封闭式基金的收益分配每年不得少于一次,年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%,成为推动封闭式基金大规模分红的有形之手,2006年,不包括4只封转开以及本次未公布收益分配方案的基金银丰,48只封闭式基金去年共分红302亿元,其中2006年度分红比例最高的基金科汇每10份分红达7元。

  而股指期货的推出也令封闭式基金的套利机会更被机构青睐。2010年许多券商推出报告称,可通过买入到期日近的、高折价率的封闭式基金,同时卖空股指期货,实现无风险套利。

  比如说,一支净值2元,价格1.8元、2年后到期的封基,折年收益率为5.41%。它现在就优于同样质地的净值2元,价格1.9元、2年后到期的封基(折年收益率为2.60%)。

  在四季度行情的震荡愈发扑朔迷离时,折价率达到30% 的封闭式基金乍然成为了价值洼地,而最为诱人的一点,就是丰厚的分红。

  到期临近,封闭式基金的价格有向净值回归的规律。目前市场上的这26只传统封闭式基金有19只成立于1999年之前,绝大多数为15年到期,今年5月10年期的基金裕泽即将封转开,其后2013年到期的共有基金开元、基金金泰、基金兴华、基金安信、基金裕阳5只,大多数产品将于2014年到期。

  综上所述,除了要选择质地好的封基,还要尽量在折价率高、折年收益率也高的时点买入,这样才可能有比较好的表现空间。

  申银万国的一份研究报告指出,虽然目前基金三季报还未公告,但从前三季度基金净值的涨幅可以估算仅按前三季度可实现的基金净收益。

  其实从2009年以来封闭式基金二级市场的折价率就呈现出明显的回归趋势,即使中间会有震荡。2009年封闭式基金的平均折价率为24.04%,2010年这一数字则是14.26%。

  关注年底分红行情

  2007年中报基金公告上半年封闭式基金整体平均净收益为0.9589元/份,而上半年股市上涨幅度为42.80%,三季度上证指数上涨45.32%,超过半年累计涨幅,对单只基金净值增长率来测算三季度基金所得净收益,平均净收益将达到.05007元/份,不考虑4季度股市涨跌变化,仅按前三季度合计封闭式基金是实现净收益1.4596元/份,扣除已分红部分,可得到三季度末基金存在净收益为1.2114元/份,则如果80%的净收益作为可分配收益(历史平均可分配收益占净值收益总额为85%),并将可分配收益中的90%作为分红,则测算分红额为0.8722元/份。如果保持目前的折价不变,则分红收益率将达到11.21%,而如果保持价格和净值不变,则折价会扩大10.35%,达到40.99%。

  德圣基金研究中心首席分析师江赛春称,“临近到期日,以及封闭式基金的投资价值,例如分红行情、股指期货套利机会等被市场充分认识、参与者逐渐增加,都是其折价率逐渐走低的原因之一,再加上近期的分红因素以及上一年封基的不错表现使得其折价率目前处于较低水平。”

  展恒理财提醒您,临近年底,封基投资者注意封基的年终分红行情。

  根据基金上半年累计净值增长率和三季度累计净值增长率的对比,同时参考上半年基金净收益,来测算三季度可能实现的净收益,同时扣除已分红部分,则潜在分红额可以通过潜在净收益得到,如果折价不变,可测算潜在分红收益率,而如果保持价格和净值不变,可测算分红后折价扩大幅度。

  封闭式基金净值每周公布一次,截至1月21日,封闭式基金平均折价率仅为7.01%,甚至基金安顺出现溢价,历史上,这样的折价率水平只在2003年前出现过,而目前已经是历史最低水平。

  《证券投资基金运作管理办法》规定:“封闭式基金的收益分配每年不得少于一次,封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%”,这使得封闭式基金每年三、四季度都会出现所谓的“分红行情”,即在分红前期,封闭式基金会受到投资者的追捧。出现“分红行情”的主要原因是分红会使封闭式基金的折价率扩大,变得相对更为便宜,投资者持有到期获得的收益更大。因此,封闭式基金的分红能力也是考察一支封闭式是否具有投资价值的标准之一。(展恒理财基金研究中心 王琳)

  从这个角度来看,基金鸿阳、久嘉、科瑞、兴华、天元、裕隆、普丰、兴和等潜在分红收益较高。其中,基金鸿阳潜在可分红额1.0316元/份,潜在分红收益率18.45%,分红后折价率52.89%。基金久嘉潜在可分红额1.6622元/份,潜在分红收益率17.21%,分红后折价率50.16%。基金科瑞潜在可分红额1.4049元/份,潜在分红收益率15.38%,分红后折价率47.30%。

  也有分析认为,目前A股整体调整,封闭式基金净值下跌惨重也是近期折价率下降的因素之一。

TAGS:不买贵买封闭式基金投资

  封基分红不仅给基金持有人带来回报盛宴,对封基自身来说也不无裨益。胡立峰认为,分红有利于建立全社会封闭式基金长期投资、价值投资、理性投资、稳健投资的投资文化,扭转当前二级市场封基价格剧烈波动的不良现象。

  机会或难再现

  让分红来的更猛烈一些吧!

  基金通乾、基金景福等一些封闭式基金最近两年都实现了较稳定的净值收益,但是江赛春认为,封闭式基金折价率缩小带来的叠加收益在今后将越来越弱。

  看折价 不是便宜的都好

  这在今年分红行情中已显现出来。

  封基的折价,相对开放式基金中的佼佼者不仅价高(净值高)而且买不着(暂停申购)的现状而言,优势突出。何况最近大盘封基的平均折价率又有进一步攀升之势,瑞福进取和大成优选两只创新型封基也被拖累着折价幅度一再扩大。

  封闭式基金分红普遍发生在每年4月份,分红后在算法上封闭式基金的折价率提升,但通常很快即回归合理水平,因此,在分红预期下,高折价时买入低折价时卖出或等待折价回归进行套利的资金,往往会推高封闭式基金二级市场的交易价格,引发分红行情,分红行情通常会在4月份前提前进行。

  据银河证券数据显示,截至上周末,大盘、小盘基金的该项指标分别为37.33%和9.19%,分别较前周减少了8.72个百分点和10.01个百分点,减少的幅度之大,是近一年多来少有的,尤其是在小盘基金方面。其中,基金同德、基金隆元、基金兴安、基金景阳、基金科讯、基金融鑫等6只基金都是将于今年四季度到明年年初陆续到期的小盘封基。在大盘基金方面,该项指标高于40%的基金有13只,其中只有汉兴一只高于50%,为51.26%。就目前的情况来看,隐含收益率达到60%,似乎成了一个敏感点。

  通常每年底是布局分红行情的时点,而折价高、分红幅度较大的封闭式基金分红行情较为明显。不过今年的封闭式基金分红或难以走出独立行情。

  有市场人士将上周封闭式基金突发上涨的原因归结为随着大盘越走越高,沉寂许久的封闭式基金折价率也越来越高,形成估值洼地。更有研究机构称:现在买封闭式基金,就是买打折的绩优蓝筹。

  从2010年12月底开始,封闭式基金的折价率从10%逐步提高。虽然2010年三分之二的封闭式基金都取得了正收益,从前三季度的利润情况和四季度封闭式基金收益率情况来看,这些基金都有红利可分,不过分红力度将远不如2010年分取2009年收益时大。

  申银万国认为,封闭式基金折价率不是投资基金的重要因素,但对于同样具有投资价值的基金折价率越高安全性更好,同时后期的上涨动力更足。另外,很多情况下,封基行情启动初期折价率高的基金更先被资金关注,从而带动市场上涨,但这种情况持续性较差。

  根据展恒理财的统计,目前封闭式基金的平均折年收益率 (即根据到期年限计算的目前折价率下的年化收益率)近1.73%,刘晶指出,折年收益率的中枢值在4%,处于分红行情阶段至少在2.5%以上才有投资价值。

  为此,申银万国建议投资者关注业绩较好、分红能力强,同时折价也较高的基金,这才是最有投资价值的。同时,我们还需要注意基金折价高低与存续期长短的关系,应用理论年化收益才更加合理。并认为,从折价角度看,目前在绩优基金中折价水平较高的基金有基金裕阳、基金兴华。

  “分红后折价率扩大的幅度与分红力度以及此前的折价率有关,分红力度越大、折价率越高,分红后折价率扩大的幅度也越大,而能否快速回归到合理折价率水平则与市场环境有很大关系。”刘晶称。

  当然,也不是说要一味追求高折价率,为了便宜而买。对于一些即将到期的小盘封基,虽然折价率已经缩小到10%以内,但由于短期内即将“封转开”,也就是说大折买的封基要兑换为全价的开基,这在当前开放式基金基本停发,发一个也是一抢而空,比例配售的形势下,提前打折预埋伏于小盘封基中,也不失为一种投资基金的好方法。有投资者这样告诉记者:“转开时打折买入的基金马上可以恢复原价,相当于坐享此笔差价收益,还省了认购开放式基金时候的手续费,多好的买卖!”

  以目前的折价率水平看,今年的合理折价率水平已经水涨船高,而从历史走势看,2008年-2010年的4月分红后封闭式基金的折价率都出现过明显扩大,今年这一扩大幅度也或不及往年,折价率扩大带来的封闭式基金二级市场价格的买入机会或将难明显再现。

  相比较而言,银河证券和天相投资更倾向于未来折价空间的缩小带给投资者的收益。银河证券认为,如此高的折价率是非理性的表现,从长期来看,折价率缩小是必然趋势,建议投资者积极参与。

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  天相投资最新基金投资报告认为,10月是封闭式基金战略性建仓的较好时机。认为,在当前较高市场点位下,封闭式基金较高的折价优势建议投资者继续关注。此外,作为与市场走势相关性较高的封闭式基金是股指期货推出后较好的组合套利、规避市场风险的标的,股指期货推出预期有望推动大盘封闭式基金价值回归。建议投资者关注折价率较高、净值表现良好的大盘封闭式基金,具体可以考虑基金普丰、基金裕隆、基金久嘉、基金通乾、基金兴华、基金汉盛、基金泰和等。

  来源:经济观察网

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